：国海证券研究所固定收益研究团队负责人 靳毅　

　　“资本新规”落地后，将对银行同业资产产生4个影响：（1）银行账簿中，同业资产风险资本消耗上升；（2）市场账簿中，同业资产风险资本消耗上升；（3）资金主要来源于银行自营的资管产品，倾向于降低银行同业资产持仓；（4）季末时，机构或产品户向银行质押存单融入资金成本上升；

　　总的来看，本次资本新规增大了商业银行持有同业资产的风险资本计提，长期将降低银行自营持有的同业风险敞口，起到降低同业杠杆的效果。但与2017年以“同业降杠杆”为导向的监管，有两点不同：

　　（1）新规落地前后，银行整改压力远小于2017年。尽管新规上调多数银行同业资产风险权重，但同时也下调了投资级企业信贷、债权风险权重，总体来看有利于商业银行节省风险资本而非更多消耗。因此对于商业银行已经持有的存量同业资产而言，新规落地并不会带来明显抛压。

　　（2）受影响券种范围小于2017年。新规指导下，未来商业银行或呈现“同业降杠杆、实体加杠杆”的格局，信贷派生存款将补充商业银行负债端，不会导致商业银行出现“负债荒”，债券头寸受到系统性挤压。新规边际降低银行自营对于同业存单、商金债、二级资本债的偏好，但不会带来国债等基准利率的系统性上行。

　　具体到债市，资本新规落地前后将有三方面变化：（1）2023年二季度开始，资本新规影响逐渐体现；（2）同业存单、商金债、二级资本债信用利差中枢上移，但上移幅度与银行自营持仓成本变化并不呈线性关系；（3）银行间信用分层加剧。

　　《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（下文简称“资本新规”）公布后，我们在2023年2月21日报告《资本新规如何影响债市？》中，曾分析过“资本新规”的5大变化。

　　近期，伴随着海外银行业风险事件的发酵，投资者对于国内银行业同业资产风险的关注也多了起来。而在“资本新规”中，监管对银行持有同业资产的风险权重认定也有明显变化，将长期影响同业杠杆行为。

　　那么具体会有哪些影响，对债市而言又意味着什么？今天我们将以“同业杠杆”为切入点，进行更深入的分析。

　　1、“资本新规”

　　对银行同业资产的四个影响

　　影响一：银行账簿中，同业资产风险资本消耗上升；